化工行业:当前仍处景气底部 未来复苏弹性大-洛川新闻

                                                                2020年09月19日 10:18 来源:洛川新闻
                                                                编辑:湖北快三彩乐乐推荐

                                                                湖北快三彩乐乐推荐

                                                                【胡锡进:中印冲突有中国官兵牺牲】

                                                                价格跌穿边际现金成本后∴,短期反弹概率极大π,中期能否维持涨势取决于供需基本面、包括原材料的供需基本面△。以 2013~2015 年持续三年的深度价格战为例┊,中途钛白粉价格三次跌穿边际现金成本后短期反弹∟,但由于彼时国内硫酸法新产能大量投放、供给增速过快﹡▽,而需求端增速绝对值虽然仍然不错、但边际上增速持续下滑♂?,且整体上处于去库周期∟﹡▽,因此每当价格跌破现金流短暂反弹后∵▽,后续均无法持续△↑◇,产业链整体博弈的结果是继续杀原材料钛矿的价格┊▽,从而在钛白粉价格续跌的情况下、现金利润仍然腾挪出部分空间☆?。

                                                                2020 年至今钛白粉行业复盘:2019 年 12 月~2020 年 1 月期间∵??,钛白粉价格再次跌至边际现金成本⌒◇,根据我们观测结果π⊿,自 2018Q2 持续至 2019Q4 长达一年半多的去库周期也基本结束?,行业开始出现补库存迹象、甚至是淡季补库存△↑,钛白粉整体景气彼时我们判断已至底部♂△,2020 年 1 月份开始国内大中小企业也均提价;后续由于疫情的出现ππ∴,Q1 和 Q2 内需和外需轮番受到影响◇☆∴,行业被动累库存∵♂,据涂多多产品价格自 4 月份开始大幅下滑♂,再次跌穿边际现金成本⌒∵﹡,并持续一个季度至 Q2 期末π♂△,期间小厂陆续降负◇♂♂,7 月份开始国内厂家陆续提价∟﹡┊,至目前全行业已提价 3 轮♂,报价端共上涨 1500 元的幅度⊿,结果符合我们的研究框架π▽,同时验证了另外两个问题:(1)钛矿基本面非常强♂﹡☆,供需面强于钛白粉⊿◇,因此在今年上半年疫情这么极端的压力测试下依然没有跌↑♀,因此在价格跌破现金流后的方向选择上♀☆,由于成本端的刚性♂△∵,导致价格上涨成为大概率┊,且未来钛矿预计继续强势□▽∴,利好高配套公司;(2)本应在 2020Q1 进入新一轮库存周期的钛白粉节奏被疫情打乱♂,而基本到 Q3 时?,行业因为疫情被动累积的库存基本消化殆尽〇,我们认为周期规律下补库可能迟到、但不会缺席〇,即使接下来一轮补库周期可能并不像 2016Q3 至 2018Q2 这么强□⌒↑,但叠加竣工段对钛白粉的拉动、对需求依然是双重利好∟,可以不必悲观、基本确认景气最差阶段已过去♂。

                                                                原标题:化工行业:当前仍处景气底部 未来复苏弹性大

                                                                基于跟踪边际产能成本来研判行业景气位置是行之有效的方法之一⊙。当钛白粉价格跌破边际产能现金成本后﹡,基本持续不超过一个季度后∵,价格反弹概率极大△♀。其背后的逻辑遵循普遍的均值回归规律和周期运行轨迹◇⊙⊿,当价格跌至边际产能现金流亏损(由于我们参照对象选择的保守性﹡▽,实际边际产能亏损幅度更大)时π∵,行业基本到达深度价格战基本已到极致◇,行业部分较低成本产能基本也面临净利润难以盈利的情况□⌒,基本此时会出现普遍的小产能停工降负等现象△▽。

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