湖北快三app:方正中期:食糖消费萎缩 期价还会探底-南川新闻

作者:湖北快三app发布时间:2020年05月29日 2:37  【字号:      】

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【李东健离婚】

图3-2.中国食糖进口形势资料来源:中糖协、方正中期研究院

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图4-1.全球食糖供需形势资料来源:Wind、方正中期研究院

长期看∵△,由于国内食糖供不应求□,外糖进口是弥补供应缺口的重要手段π☆﹡。2010年以来▽〇,平均每年进口食糖约300余万吨♂,在实施特别保障征税之后↑♂?,2017、2018、2019年外糖进口量分别为229、282、339万吨π☆,配额内进口量仍占大部分π△。即使特别保障措施结束⊙,配额外进口糖数量还会受到控制⊿,不会出现大幅增加∴▽。只是进口成本会有所下降♂。

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四、巴西食糖可能大幅增产目前∟∴﹡,印度、泰国2019/20榨季食糖生产陆续停止⌒∟π,全球食糖供应重点向巴西转移♂⌒。由于国际原油价格处于历史低位﹡∵♂,且巴西货币雷亚尔贬值幅度较大∴,市场普遍认为巴西食糖将大幅增产∟♂,不同机构预测2020/21年度巴西食糖总产量将达到3500~4100万吨〇♀。据巴西蔗糖工业协会(Unica)发布的数据♂,2020年4月1日至4月15日的上半月∴⊿,巴西中南部至南部地区甘蔗压榨量较去年同期增长61%⊿,达到223.78万吨♂π?,食糖总产量为94.8万吨♂┊π,同比上年增长178.8%⊙π。在食糖和乙醇生产比例方面△◇♂,60.31%的甘蔗原料用于乙醇生产▽,其余的39.69%用于生产食糖♀,其中上榨季同期生产乙醇的比例为76.51%⌒♀↑,同比下降16.2%△⌒⊙。

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资料来源:文华财经、方正中期研究院

图7-2 白糖期货近月连续合约历史波动率

五、国内食糖价差表现图5-1.国内食糖期现价差资料来源:文华财经、方正中期研究院

图5-4.国内白糖期货9、1月份合约历史价差

ICE原糖在4月份创新低后反弹△〇☆,国际原油价格深幅下跌使得巴西糖厂增产食糖的意愿强烈π△∴,全球食糖供需形势由短缺向过剩急剧转变π┊。此外△⊿,巴西货币贬值也带来利空影响△□。根据CFTC最新公布的持仓报告来看☆,2月末ICE原糖非商业净多头持仓达到三年多以来的峰值216104手π?,随后连续九周减少△,截至4月28日∵,降至17817手π∟△。虽然5月初净多持仓有所回升□⌒⊙,但糖价走弱格局难以扭转△↑∟。

2020年4月初┊∴∴,国内外食糖价差较大△?,即使按增收特别保障征税计算﹡,配额外进口糖利润也能达到800元左右♂♀,配额内进口糖利润更是保持在2000元以上⊙⌒。4月下旬郑糖出现补跌走势♂◇﹡,到月底与配额外进口糖的价差收敛至500、600元♂⊿,配额内利润变为1400元左右♂。这样♂◇,进口利润依然偏高﹡,4月份食糖进口量可能会进一步增加♀〇。

资料来源:Wind、方正中期研究院

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图6-3 郑商所白糖期货多头持仓占比 图6-4 郑商所白糖期货空头持仓占比

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八、行业相关股票表8-1 天胶行业相关股票数据截至2020年5月8日方正中期期货 张向军新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的?♂,并不意味着赞同其观点或证实其描述▽♂↑。文章内容仅供参考┊△△,不构成投资建议﹡□◇。投资者据此操作↑?┊,风险自担♂。

七、郑糖期权市场图7-1 白糖期权成交量及持仓情况

图2-2.国内食糖工业库存资料来源:中糖协、方正中期研究院

一、行情综述图1-1.国内食糖销售进度资料来源:文华财经、方正中期研究院

4月份除云南部分糖厂还在生产之外π∵◇,其它糖厂已全部收榨∵,全国当月食糖产量仅39.8万吨∟⊙〇,约为去年同期的一半♂♀。预计本年度国内食糖总产在1030万吨左右﹡?,较去年11月时的预期减产约20万吨π☆。今年4月份销量较往年同期偏少∴⌒,与3月份基本持平♀▽。目前学校复课及聚会、旅游、娱乐活动尚未恢复正常?△,5月份消费形势可能还会低于往年同期↑⊿。不过□,目前糖厂工业库存低于前两年同前水平♀,这对糖价有利多作用π?。后期销售形势对于糖价的指引作用会更加明显﹡↑△。

图4-4.国际糖价与巴西雷亚尔汇率走势

截至4月底◇□﹡,本制糖期全国累计销售食糖552.77万吨(上制糖期同期销售食糖576.94万吨)♀┊↑,累计销糖率54.14%(上制糖期同期54.01%)⌒,其中⌒,销售甘蔗糖461.56万吨(上制糖期同期481.26万吨)〇﹡∴,销糖率52.35%(上制糖期同期为51.38%);销售甜菜糖91.21万吨(上制糖期同期95.68万吨)♀,销糖率65.49%(上制糖期同期为72.74%)┊。

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图2-1.国内食糖销售进度资料来源:中糖协、方正中期研究院

资料来源:Wind、方正中期研究院

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图7-4 沪胶期权历史波动率锥

资料来源:中糖协、方正中期研究院

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资料来源:郑商所 Wind 方正中期研究院整理

二、4月份国内食糖产销俱减2019/20年制糖期截至4月底全国已累计产糖1020.98万吨(上制糖期同期产糖1068.15万吨)∟π﹡,其中☆♂∵,产甘蔗糖881.7万吨(上制糖期同期产甘蔗糖936.61万吨);产甜菜糖139.28万吨(上制糖期同期产甜菜糖131.54万吨)☆┊。

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图4-6.国际食糖价格走势及非商业净多持仓

图5-2.郑商所白糖期货仓单及有效预报

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资料来源:Wind方正中期研究院整理

策略建议:卖出SR009P5100并买入SR009P4700∴﹡。

4月份国内食糖基差波动剧烈⊙□,期货价格波幅远大于现货报价⊿◇。月初时基差在300元左右▽,到下旬由于郑糖急跌∴﹡,基差一度突破600元♂△,而月底随着期货价格反弹♂┊,基差收敛至500元以下□﹡┊。5月下旬对配额外进口糖征收特别征税的措施到期⊙,届时进口糖成本将显著下降♀,国内糖价面临较大压力☆。不排除那时现货价格补跌使基差恢复常态⊙♀。

资料来源:郑商所、方正中期研究院

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资料来源:郑商所、方正中期研究院

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4月份郑糖加速走低♂△♀,国际原油创历史性新低使得外糖承压下跌∟◇,而国内糖价受进口糖成本下降的预期而回落♀〇△。此外□⊙,下游消费相对疲软﹡◇,虽然企业大部分复工∵,但餐饮、旅游、娱乐等行业尚未恢复正常⊙,大部分学生也未复课♂┊。整体看∟∟☆,全球食糖供需形势由短缺向过剩转变是对糖价的最大利空□﹡☆,而国际糖价回落至2008年以来的低点拖累国内糖价下行□┊┊。

图4-3.国际糖价与原油价格走势

资料来源:郑商所 沐甜科技 方正中期研究院整理

三、2020年食糖进口量同比增加

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图3-1.国内糖价与进口糖成本的价差

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据海关公布的数据⌒π,2020年3月份中国进口食糖8万吨⊿♀,同比增加2万吨〇。2019/20榨季截至3月底□⌒♂,累计进口食糖139万吨□♂↑,同比增加34万吨?,增幅达32.4%?。

四月底以来郑糖出现超跌反弹行情﹡,中线探底走势未必结束⊿┊。主力合约在5100~5200元可能存在压力♂↑,制糖企业可考虑卖出看涨期权以增加销售收入┊。投资者可考虑进行熊市看跌期权套利♂◇。

资料来源:Wind方正中期研究院整理

表7-1 郑糖期权熊市看跌期权价差套利

资料来源:文华财经、方正中期研究院

六、主力合约持仓报告图6-1 郑商所白糖期货多头持仓前五名 图6-2 郑商所白糖期货空头持仓前五名

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图4-2.巴西食糖产销势资料来源:Wind、方正中期研究院

图2-3.国内食糖生产进度资料来源:中糖协、方正中期研究院

表1-1 活跃合约月度成交数据

数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端总结与操作建议:四月份郑糖加速回落♂☆,国际原油价格深幅下跌使得市场预期巴西将加大甘蔗制糖比例⊙∵〇,而受公共卫生事件冲击导致全球食糖消费萎缩◇☆⊙,供需短缺向过剩剧变对糖价造成巨大压力〇。国际糖价回到历史低位∟?,国内即将取消对配额外进口糖征收特别征税〇,对国内糖价造成压力♂◇♂。不过↑↑,由于国际原油价格及巴西汇率波动剧烈⌒⊿,巴西食糖增产幅度存在不确定性?∴▽,而且国内对于进口糖的政策调控还有松紧调整余地∵♂?,郑糖既要受外盘走势影响△∴▽,还要受政策调控的指引☆♂☆。整体而言♂,国内外糖价震荡探底格局还会持续?,且有内弱外强的可能▽。未来巴西产糖进度是重要影响因素⌒?,而国内市场还要关注销售进程的指引∴□▽。预计郑糖主力合约的压力在5200元/吨附近π□,而4600~4800元/吨可能存在支撑♀♂。

表4-1 全球部分主要食糖国产量(万吨)

来源:CFTC、方正中期研究院

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资料来源:郑商所◇∵⊙,方正中期研究院

资料来源:Wind方正中期研究院整理

资料来源:Wind 方正中期研究院整理

2101-2009合约价差处于近年来低位☆﹡〇,广西加大对良种甘蔗种植补贴力度令来年合约价格承压□。而且π,2005合约临近到期向现货价格靠拢▽⌒,间接提振2009合约走势⌒,后期影响2020/21年度食糖产量的不确定因素还很多?,且2005合约与现货基本接轨?,目前看远期合约贴水继续扩大的空间有限□π□。

图5-3.国内白糖期货近月份合约基差

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图7-3 沪胶期权认沽认购比率

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图4-5.近期国际食糖价格走势

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数据来源:方正中期研究院整理

图7-5 郑糖期权到期盈亏分析

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资料来源:Wind方正中期研究院整理

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