亿博平台:五道口金融学院田轩谈瑞幸造假:中国资本市场应适当培养做空力量-腾讯新闻视频

                                                            亿博平台:五道口金融学院田轩谈瑞幸造假:中国资本市场应适当培养做空力量-腾讯新闻视频

                                                            亿博平台
                                                             

                                                            【网上祭英烈】

                                                            瑞幸神话破灭的背后﹡⊿,一场对中概股的信任危机呼啸而来┊。4月3日晚间↑,13只中概股隔夜收盘跌幅超过10%﹡,其中包括3只跌幅超过20%〇▽。跌幅较大的股票除了部分仙股↑,也包括瑞幸咖啡、跟谁学、万国数据、世纪互联等曾遭做空的中概股△∟┊。

                                                            所以▽∴☆,请记住:做空机构不是青面獠牙的趁火打劫者⊙〇,而是健康资本市场的“卫士”和“清洁剂”┊。不论是先买后卖(做多)还是先卖后买(做空)◇,都是股市交易机制的组成部分⊙。受传统错误观念影响⊿⊿,我们始终认为做空就是投机∟⊙♂,就是制造风险△□。事实上◇♀⌒,没有先卖后买的股市是一个存在严重缺陷的股市♂∴⊿。我们应该而且必须为做空者“正名”π?⊙。

                                                            亿博平台

                                                            然而♀⊿,这并不是中国资本市场的幸运⌒π。相反地☆,缺少完善的做空机制∟,让A股将近30年活在“襁褓”之中无法自我发育△⊿,逐渐丧失价值发现功能〇∴,沦为坐庄者很大程度上可以为所欲为的“投机市”⌒。

                                                            亿博平台

                                                            这样一对比⌒⌒,A股屡禁不止的上市公司虚假披露∴,不是没有原因的?∟↑。

                                                            无论如何∴,当下最重要的是⊿∴,国内资本市场的各方参与者都应该站在提升上市公司质量的高度☆⊿♀,上好瑞幸这堂“课”△?。特别是监管政策上∟﹡,要继续“加码”⊿△,围绕上市公司五花八门的各种戏法∟,出台更有针对性、更严格的处罚措施⊿∴□,加大立法力度∟,切实提高违法成本⊿﹡,让不法分子无力铤而走险∟▽☆,让中介机构没有空子可钻◇。同时∵,应该以市场之力适当培养一定的“做空”力量和机构﹡,帮助投资者和监管部门做好“看门人”△∴⌒。

                                                            当然▽,浑水也不是唯一一家令中国公司胆寒的“秃鹫”公司□♂。另一家比浑水更“资深”的做空机构香橼(Citron Research)从2006年开始对超过20家中概股公司发动做空攻击▽♂,其中16家股价跌幅超过80%⊙,7家已退市∴。

                                                            空头在资本市场中的角色﹡♀☆,也与食腐动物类似♀〇。

                                                            亿博平台

                                                            炒股就看金麒麟分析师研报∴,权威⊙⌒,专业⊙,及时?∴,全面∴,助您挖掘潜力主题机会▽┊!   关于瑞幸造假▽♀,我们真正应该思考的事(上)

                                                            我们大胆设想一下♀,如果瑞幸事件发生在A股﹡,会不会成为下一个康得新、獐子岛(维权)⊙↑♂?

                                                            这两天﹡▽π,手机被瑞幸事件占领了约80%的屏幕空间□,大多是深挖瑞幸商业模式、或是财务造假背后资本炒作的内幕……不过◇,在瑞幸事件刷屏两天后π,我觉得所有正常人和非正常人所能说的话□?□,成千上万的公众号们已经说得差不多了⊙?。

                                                            浑水△,这家被称为“做空中国近十年”的“中概股杀手”〇?,再一次成功猎杀中国公司┊∟∵。

                                                            4月2日♂↑,愚人节后的第一天⊙⌒∴,瑞幸咖啡上演了一出史无前例的自爆——直接公布一份“伪造22亿元交易”的内部调查报告♂▽。随后股价以最快速度闪崩⌒∴⊙,40分钟5次熔断△⊿,股价暴跌78%∟♀□,逾300亿市值蒸发⊙。这场调查的导火索♂,就是1月31日▽,被称为中概股杀手的做空机构——浑水(Muddy Waters Research)发布的匿名做空报告∴。报告人声称﹡,他们雇佣了92个全职和1400多名兼职调查员∟∟⊙,收集了25000多张瑞幸咖啡小票┊⊿▽,总共录制了11260小时视频??▽,包括“620个直营店?,981天营业日的全部营业时间监控录像”得出结论瑞幸去年三四季度分别虚报销量 69% 和 88%↑。接下来⌒♂,瑞幸咖啡可能面临投资者的集体诉讼以及美国证券交易委员(SEC)的巨额罚单∴♂,甚至摘牌走人⊿┊。

                                                            因为对欺诈行为给予严厉的刑事制裁?,绝非罚款了事↑♂,因此对欺诈者起到了极强的威慑作用:比如众所周知的安然事件┊▽,始作俑者在四年时间里“只是”虚增了6亿美元的利润⊿▽,便导致公司破产◇,家财散尽♀♀□,还要面对20年以上的刑期〇,只能在监狱里度过余生∵﹡。而且∵⌒,帮助造假的安达信会计事务所也赔得倾家荡产〇﹡〇,公司彻底倒闭关门⊙,闻名世界的“五大”会计事务所变成了“四大”⌒↑◇。之后美国迅速出台了《萨班斯法案》↑△,加大对公司管理层及白领犯罪的刑事责任——上市公司造假♂,公司高管个人将面临10到20年的监禁以及100万到500万美元的罚款∵。这一严厉的法案出台后∵〇♂,由于要求较高⊙〇☆,令主动退市的企业大为增加⊙﹡﹡。

                                                            首先↑∵△,根据我10多年来的研究?⊙,在促进企业创新的资本力量中∟﹡,一个很重要的机构投资者就是做空者⊿。正因为有做空者在市场上像幽灵一样的存在?□◇,它给企业的高管造成了很大的震慑力和威慑力π⌒⊙,让他们能够更加兢兢业业地为企业的长期增长而努力工作﹡,所以会加大对创新的投入♂☆。

                                                            而对于国内的资本市场监管层来说?∟,我建议应该以更加严肃的态度△⊙,对自身监管现状进行“对照自查”∴,上好瑞幸这堂“课”☆⌒。通过借鉴美国资本市场严格的监管体制(如集体诉讼制度、对企业的巨额罚款和对严重违法个人追究刑事责任以及举报人制度)↑,加大企业财务欺诈行为的成本△☆,这样才能帮助我们更好地提高上市公司的质量△,保护中小投资者的权益⊿。在新证券法框架下♀,国内监管如何“亮剑”♂π▽,也将成为标志性事件↑。

                                                            答案是否定的∵。有网友做过一个很形象的比喻:大自然的进化过程中◇??,食腐动物虽然长相猥琐、丑恶⊿,但却是不可或缺的一环——它们能够促进优胜劣汰〇,能够清洁环境、加速物质能量循环☆⌒,让生态环境保持平衡┊⌒∵。

                                                            正如“金融大鳄”索罗斯在亚洲金融风暴之后说过的那样:

                                                            亿博平台

                                                            免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体☆△□,版权归原作者所有↑,转载请联系原作者并获许可↑⊙。文章观点仅代表作者本人☆〇,不代表新浪立场□。若内容涉及投资建议□,仅供参考勿作为投资依据⊿♀♂。投资有风险?△▽,入市需谨慎∵◇。

                                                            其次△∴,空头的出手有助于让资本市场以更小的代价恢复平衡∟?♀。空头出动时♂□,往往是经济泡沫泛滥的时候〇♂。如果在经济泡沫不大时就被空头刺破▽〇┊,危害往往较小□?☆。美国的次贷危机?,幸好有一帮空头提前刺破?﹡,通过金融危机的优胜劣汰♂∴π,美国经济逐渐复苏∟♂,股市走出十多年的长牛♂☆♂。

                                                            亿博平台

                                                            那么↑,被公众比喻成乌鸦、秃鹫、鬣狗一类食腐动物的做空者▽〇◇,真的应该被谴责吗∟♀?

                                                            再来看看我们自己♂□∴。除了缺失有效的集体诉讼制度?♂♂,即使是于今年3月1日起正式实行新证券法⊿♀,对于造假的惩罚力度也依然略显“温柔”:

                                                            电影《The Big Short》剧照

                                                            成立之初就专攻中概股的浑水♂⊙□,先后做空了东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒、新东方、网秦、展讯通信、辉山乳业等公司∴。细数浑水公司做空的这些企业∴☆♂,大多数公司最终都走向了退市♂π。2010年绿诺国际在浑水发布做空报告23天后从纳斯达克退市;2011年中国高速频道被浑水做空后也惨遭退市……除此之外┊π∴,也有个别比较“幸运”的企业——分众传媒在退市后又借壳上市A股;新东方丝毫没有受到做空报告的影响┊∴?,在短暂的波动后重新升势⊙。

                                                            亿博平台

                                                            的确♂⌒↑,相比A股的康美药业、康得新造假﹡♂,瑞幸的把戏真不算什么□△。失真、造假、欺诈这些词汇□,对于中国资本市场来说也并不罕见♂⊿△。

                                                            02.如果瑞幸事件发生在A股会怎样◇♀〇?

                                                            回头看中国内地的A股市场⊿,一是通过合格境外投资者(QFII)认证来限制外资流入△⌒,二是没有成熟的做空机制(能够融券的股票只有沪深300成分股♂,而且能够借到的券量很少)⌒∵♂,无利可图⌒?,做空者自然从不涉足┊∴〇。

                                                            亿博平台

                                                            无论怎样↑↑π,集体诉讼、巨额赔偿、退市摘牌和刑责?,已经成为瑞幸即将不得不面对的结局▽?┊。这一切都是美国的监管体制对于上市公司财务造假的严厉处罚机制⊿↑┊。正是因为有这些严厉的处罚机制作为“高悬的达摩克利斯之剑”∴┊▽,才能更好地净化资本市场⌒□,让企业遵守资本市场的游戏规则∟。

                                                            亿博平台

                                                            所以∴♀☆,今天咱们换一个角度↑,谈一谈对于瑞幸造假♂﹡?,中国资本市场应该进行的反思﹡π〇。

                                                            亿博平台

                                                            “金融市场不属于道德范畴〇∟∟,它有自己的游戏规则△〇↑。对于亚洲金融风暴♂↑△,即使不炒作∟,它照样会发生∴♀∟。纵观很多国家资本市场及经济的崩盘∴﹡,而后一蹶不振♂⌒,恰恰是因为做空者没有参与的机会♀♂,导致做多者的信心和价值观被完全颠覆所致∟。”

                                                            既然被称为中概股杀手▽π,那瑞幸显然不是第一家遭浑水做空的中国公司□。2010年成立的浑水公司﹡∟,做空的上市公司涉及全球各国♀⊙┊,其中有18家都是中国企业∟。

                                                            如今△△⊿,科创板大刀破斧推行注册制♀,首先要面临的第一个问题⌒∟〇,也是对于“持续监管”水平和能力的考验——基于中国资本市场现状♂⊿⊙,对于企业和中介机构的欺诈⊿,是否具备有效的法律可以制约◇♂?

                                                            来源: 田轩的田字格  田轩

                                                            因为港股、美股完善的做空机制∵,同时又没有涨跌停板的限制↑,做空引导的暴跌常常能在一天之内使得上市公司市值轻轻松松腰斩∵⊙,这背后是巨大社会财富的幻灭☆π。于是⊙,类似浑水这样的做空机构⊙□,在传统道德范畴上⊿⌒△,常常被形容为阴险的毒蛇、贪婪的秃鹫、恐怖的魔鬼∴∵△。

                                                            在美国↑,对财务造假者可处以500万美元罚款和25年监禁□〇,不亚于持枪抢劫等恶性犯罪〇。

                                                            事后复盘来看♀,瑞幸的这次暴跌与浑水的沽空可能并没有直接关联□,暴跌的导火索应该是4月2日晚瑞幸自曝的公司财务造假π⊿。但无论如何?♂,浑水所扣下的扳机无疑是使瑞幸这次被“爆头”的主要原因之一π┊∵。

                                                            “苍蝇不叮无缝蛋”∴▽◇,蛋有了缝∟∴π,就会很快腐败∟┊⊙。苍蝇的到来▽,只不过加速了腐化的过程∟。即使没有苍蝇▽◇⌒,蛋也早晚会臭的♂⊿〇。

                                                            没想到△﹡,一条义正言辞的官方发布▽,评论区瞬间变成了“大型翻车现场”∴〇♂。

                                                            这样的处罚⊿?,相比之前⊙∴,确实在金额上有大幅度改善和增加┊□,不过依然达不到威慑拟上市公司造假的效果⊙∴◇。因为企业一旦上市∵∴↑,圈到手的钱(按2019年上市198家公司△☆,融资近2500亿元的数据测算∵,平均每家公司首发融资达到12.6亿元)可达10多个亿∴□,相比区区200万元的罚款∴,这点成本几乎可以忽略∵♂。哪怕是顶格处罚⊿□┊,2000万元占平均融资额的比例也不到2%□⊿。而一旦能够将“童话”说到上市之后⌒∴,那就等于没有任何损失了♂,因为面临的处罚只是非法所募金额的百分之十⌒♂。就算是处一倍以下的罚款♀〇↑,也就是相当于把募集所得全部交上去而已?,并没有任何额外的损失〇⊙﹡。

                                                            亿博平台

                                                            瑞幸咖啡财务造假的事∴π↑,也惊动了中国证监会┊⌒。“证监会发布”官方微信于4月3日下午14:36发文?,对瑞幸事件表示“强烈谴责”♂。

                                                            01.为做空者“正名”首先⊙,我们把瑞幸事件做一个简单的还原:

                                                            上市公司惧怕空头、股民痛恨空头↑,甚至不少国家政界领袖也对空头咬牙切齿:著名金融大鳄索罗斯◇?,1997年开始做空泰国货币┊□,导致泰国官方外汇损失惨重◇⌒⊿,继而引发东南亚金融危机〇♂,马来西亚央行几乎破产┊∟。时任马来西亚总理的马哈蒂尔痛斥索罗斯是“强盗”﹡⌒﹡,抢劫了马来西亚几十年发展的经济成果♂┊。

                                                            因此∵↑,在成熟的资本市场中▽,无论是做多♀,还是做空﹡,都不存在善意和恶意之分〇▽∟,只不过是投资者对于上市公司估值和未来股价的不同判断⌒⊿。做空者不是活雷锋♂〇♂,他们的目的也是为了逐利♂π⊿,但所作所为在客观上净化了资本市场?⌒∵。做空与做多的机构力量♀,就像是维持资本市场生态平衡的阴阳两极∵□,相辅相成、缺一不可∴。

                                                            亿博平台

                                                            先来看看大洋彼岸我们对标的国度﹡□π。作为最典型的注册制国家♂☆,美国用80多年的时间⊙,已经探索出一套完备的制度体系♀♀♂。其中♀,在惩处追责方面♂,美国注重严刑峻法、集体诉讼和公平基金﹡,让财务造假公司付出惨痛代价:

                                                            03.瑞幸“不幸”背后的真正代价

                                                            对于欺诈发行新股的↑∵☆,新证券法的处罚分为已成功上市与未成功上市两种⌒◇,尚未发行证券的♂π△,处以二百万元以上二千万元以下的罚款;已经发行证券的△?△,处以非法所募资金金额百分之十以上一倍以下的罚款□▽⌒。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员┊♂,处以一百万元以上一千万元以下的罚款☆。

                                                            数据来源:富途证券特别是在目前这个特殊的时间点∴↑∵,世界对中国制造、中国企业的不信任一旦被放大⌒♂┊,原本艰难的赴美上市环境大概率会雪上加霜┊∟〇,2012-2014中概股在美国的艰难时刻或许会重演∟↑﹡。更可怕的是□π,中美资本市场加速脱钩一旦因此启动☆,中国这个世界第二大经济体的竞争能力将会下降┊,稳定与发展也会受到影响〇∴。

                                                            本文由亿博平台编辑发布!

                                                            猜你喜欢: