正规网投app:申万宏源固收:继续看好2020年上半年债市波段机会-洛川新闻

作者:正规网投app发布时间:2020年01月19日 16:02  【字号:      】

正规网投app

【郑秀文晒腹肌照】

具体来看:(1)12月工业增加值同比继续升至6.9%∵,采矿业小幅回落〇∵,制造业生产延续反弹♀▽。产品结构上看□∵♂,粗钢钢材生产继续冲高〇☆∟,汽车生产反弹┊↑◇,电气机械和通讯电子生产继续维持高位⊿﹡♂,煤炭生产小幅回落↑∴△。(2)施工端韧性持续◇,房地产开发投资累计同比(9.9%)小幅回落↑△,单月同比回落至7.4%┊┊▽。(3)制造业投资累计同比反弹0.6个百分点至3.1%△,据已公布的分行业数据来看□♀,通讯电子制造业(16.8%)投资贡献居前♂,有色冶炼、通用设备、运输设备制造等也呈边际改善△。(4)基建单月和累计增速均出现小幅回落┊。(5)12月消费名义增速持平于8.0%☆,但高通胀下⌒,扣除价格因素后实际增速下滑至4.45%⊙。

正  文1. 利率债周观点12月进出口、金融及经济数据相继公布∵π,整体看下来基本面数据继续维持平稳π,但仍尚难佐证经济将开启复苏反弹〇﹡♂,加上临近春节♂♂↑,央行周内新做3000亿元MLF操作以及大规模逆回购投放⌒?┊,资金面持续缓解?☆,债市情绪也稳中偏强?♀□。同时〇⊙,周内看到的12月海外数据也基本较为平稳☆,但仍存隐忧▽,预计2020年上半年美国基本面仍存一定下行压力﹡↑□。

市场回顾:上周(01.10-01.17)国内债市表现较好▽□,美债变化不大π↑↑。具体来看:(1)债市:央行增加投放〇∵,国内债市表现偏强⊿,海外债市涨跌互现∵。(2)大宗及原油:油价小幅反弹〇↑?,金价小幅收涨↑,国内大宗商品价格涨跌不一⊿⌒。(3)汇率:美元指数小幅收涨⊙♂⌒,人民币周内升值□π,英镑欧元走弱⊙⊙。(4)股市:我国股市走势震荡△,海外股市表现偏强π。

正规网投app

全年GDP单季同比报收6.4/6.2/6.0/6.0∴□□,完全符合我们在2018年11月对2019年四个季度经济的判断:一季度高、二三季度回落♀◇,四季度相比三季度比较平♂。12月经济数据好坏参半↑◇↑,亮点主要是制造业生产延续了改善∵,且制造业投资也出现了反弹⊙,但基建、消费、房地产投资均边际走弱∵□♂。展望2020年上半年↑△□,企业盈利、海外需求仍有下行压力♂,生产和制造业投资很难延续当前的反弹走势

正规网投app

零售数据端明显反弹∵⊿☆,超预期表现带动美元回弹;关注就业端下行压力到消费的传导↑┊∵,2020年上半年海外债市收益率仍有下行空间∟△。综合看12月零售数据显示美国居民消费仍然相对企稳┊∵∵,尽管汽车端消费下行存在隐忧但整体仍然向好◇♀,由此带动周内美元有所反弹、美债长端收益率也相对企稳〇△。不过□⊙,由于早期公布的12月就业数据出现疲软迹象ππ⊿,尤其薪资端可能带来下行压力﹡,当前美国经济基本面仍然存在下行压力♀〇∟,关注2020年上半年海外债市收益率下行空间∴♂π。

正规网投app

3.上周回顾上周(01.10-01.17)国内资金面、债市表现较好┊,海外债市总体接近持平♂。

(1)经济:全年GDP单季同比报收6.4/6.2/6.0/6.0∟,完全符合我们在2018年11月对2019年四个季度经济的判断:一季度高、二三季度回落﹡,四季度相比三季度比较平?⊿⊙。12月经济数据好坏参半∵♂⊿,亮点主要是制造业生产延续了改善☆?⊙,且制造业投资也出现了反弹∵▽♀,但基建、消费、房地产投资均边际走弱?↑♂。展望2020年上半年♀,企业盈利、海外需求仍有下行压力∴♀∵,生产和制造业投资很难延续当前的反弹走势⊿♂。

零售数据端明显反弹∴,超预期表现带动美元回弹;关注就业端下行压力到消费的传导ππ∟,2020年上半年海外债市收益率仍有下行空间▽〇∟。美国12月零售销售环比增0.3%、前值0.1%∵,较11月低位反弹整体符合预期;核心零售销售环比增长0.4%、前值-0.1%▽,核心零售端亦显著走强?△♂。19年12月零售端三月平均环比为0.3%〇┊,18年同期为-0.3%∴♂⌒,四季度美国消费整体平稳△▽∴,低基数带动下对经济贡献率将延续偏强?◇。从分项上看﹡,食品类消费四季度环比均平稳上行⊿﹡⊙,服装类消费在连续2月环比负增后转正⌒□,电器及家具类消费12月亦边际复苏﹡☆∟,19年年末美国居民消费意愿整体尚可;加油站类受油价上行带动明显高增◇⊿△,但汽车类消费单月环比回落至-1.3%⌒〇☆,美国汽车消费虽然在7月降息后有所反弹、但其持续性仍有待观察;建筑材料类消费12月环比为1.4%♂┊,四季度平均表现较18年同期明显改善∴↑π,验证美国地产周期持续复苏〇∴﹡,与我们预期基本一致⊿?。综合看12月零售数据显示美国居民消费仍然相对企稳┊⊙□,尽管汽车端消费下行存在隐忧但整体仍然向好⊙,由此带动周内美元有所反弹、美债长端收益率也相对企稳⊿〇。不过∟♂⊙,由于早期公布的12月就业数据出现疲软迹象♂♂∵,尤其薪资端可能带来下行压力♂,当前美国经济基本面仍然存在下行压力♂,关注2020年上半年海外债市收益率下行空间↑。

(2)社融:12月社融增速维持稳定⊙▽⌒,且信贷结构向好♂,整体符合预期⊙┊♂。此外∵〇□,央行将国债和地方政府一般债纳入社融口径↑?﹡,整体来看对2020年社融增速水平影响不大∟↑⌒。我们就口径调整问题影响做一个简单测算◇⌒π,如果2020年财政赤字率略升至3%∵〇⊿,则对应国债+地方政府一般债净融资合计约3.1万亿∴◇∴,该部分对应的存量增速约为11%♂♀,与当前社融增速水平接近◇♀∟。整体看下来对2020年整体的存量社融增速影响不会太大♀☆〇。

正规网投app

美国12月通胀略弱于预期♀∵,当前环境谈加息为时尚早∟⌒。12月美国CPI同比增2.3%、前值2%〇◇↑,主要受翘尾效应带动上行∵□,环比增速0.2%略低于预期、前值0.3%;核心CPI同比增2.2%、前值2.3%∴,环比增速0.1%、前值0.2%△∵∟。12月油价明显上行对通胀端压力明显∴,能源分项环比增速1.4%、前值0.8%▽♀,连续三个月较快上行;不过☆,刨除能源项的核心CPI环比表现平稳?,服装项环比偏强♂,信息服务及设备项环比明显走弱成为拖累↑。综合来看⊿∵┊,受油价上行预期带动⊿,市场对于美国12月通胀数据预期较高﹡,实际数据显示翘尾效应为同比上行主导、核心CPI表现平稳;而由于外部环境持续改善?π△,市场对于2020年美国经济趋于乐观◇∟〇,但在当前环境下谈美联储加息仍然为时尚早┊。受消费端中枢预计下行、制造业景气复苏较慢等因素影响♂π,我们预计2020年美国经济仍存在下行动力♂,当前通胀企稳背景下无需担忧加息⌒,全球债市环境预计持续平稳?◇。具体观点可以参照我们在12月24日发布的研究报告《美国经济动能仍偏弱〇☆﹡,关注上半年市场风险偏好变化——债市海外环境分析系列报告之一》

(3)海外方面♂⊙,12月美国通胀端走势平稳□〇,零售端表现偏强、但汽车消费仍然偏弱;由于就业及薪资端已经出现疲软迹象⌒┊◇,关注2020年上半年美国经济下行压力↑△。

正规网投app

具体来看:美国12月通胀略弱于预期⊿,当前环境谈加息为时尚早﹡﹡?。综合来看□π﹡,受油价上行预期带动△,市场对于美国12月通胀数据预期较高△﹡,实际数据显示翘尾效应为同比上行主导、核心CPI表现平稳;而由于外部环境持续改善〇,市场对于2020年美国经济趋于乐观↑⊙,但在当前环境下谈美联储加息仍然为时尚早∟⊙┊。受消费端中枢预计下行、制造业景气复苏较慢等因素影响△┊□,我们预计2020年美国经济仍存在下行动力﹡♂,当前通胀企稳背景下无需担忧加息△⊿,全球债市环境预计持续平稳⊿。具体观点可参照12月24日发布的研究报告《美国经济动能仍偏弱□┊,关注上半年市场风险偏好变化——债市海外环境分析系列报告之一》

来源:申万宏源固收研究回顾周内公布的多项国内外基本面数据:

具体来看:(1)债市:央行增加投放♂,国内债市表现尚可□□π,美债变动不大∵◇。临近春节⊙♂,央行增加公开市场投放♀,国内债市表现偏强π,美债长短端收益率涨跌互现⌒⊿♀,英债收益率总体小幅下行♂◇∟,日债与德债整体变化不大☆。(2)大宗商品及原油:油价小幅反弹△,金价小幅收涨∴∵,国内大宗商品价格涨跌不一↑,SHFE铜和铁矿石价格表现偏强◇♂。(3)汇率:美元指数小幅收涨∴,人民币周内升值☆∟π,英镑欧元走弱?⌒π。(4)股市:我国股市走势震荡□,海外股市表现偏强⌒♂,普遍收涨△♀?。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体▽〇∴,版权归原作者所有∴,转载请联系原作者并获许可⌒↑。文章观点仅代表作者本人π▽,不代表新浪立场△⊿。若内容涉及投资建议⌒,仅供参考勿作为投资依据⊙♀⌒。投资有风险┊☆,入市需谨慎☆⌒◇。

回顾周内公布的多项国内外基本面数据:

海外方面∟♂,美国通胀端走势平稳⊿△,零售端表现偏强、但汽车消费仍然偏弱;由于就业及薪资端已经出现疲软迹象⌒,关注2020年上半年美国经济下行压力♂。本周内海外经济数据主要关注美国通胀及零售⊿,美国CPI同比增2.3%、主要受翘尾效应带动上行⌒□∴,环比增速0.2%略低于预期π△,核心通胀亦表现平稳;零售端较11月有所复苏△⊙,季调环比增速0.3%、前值0.1%⊿﹡◇,核心零售环比增速0.4%、前值-0.1%〇,不过分项中汽车消费有所走弱♀﹡?。由于通胀及零售端表现平稳◇,本周内美元指数整体走强⊿,周内小幅上涨0.3%至97.66∴﹡?,为2020年以来新高⊿◇〇。

正规网投app

2.本周关注:回顾12月国内外基本面数据∵,基本维持平稳但仍存隐忧

12月社融增速维持稳定⌒▽,且信贷结构向好□,整体符合预期〇∵。此外∴,央行将国债和地方政府一般债纳入社融口径π⌒,整体来看对2020年社融增速水平影响不大♂?。我们就口径调整问题影响做一个简单测算?,如果2020年财政赤字率略升至3%△,则对应国债+地方政府一般债净融资合计约3.1万亿△∟,该部分对应的存量增速约为11%♂,与当前社融增速水平接近∟□♂,此外☆▽,当前国债+一般债存量规模约为28万亿∵〇△,则规模占整体社融比重约为11%⌒♀。整体看下来对2020年整体的存量社融增速影响不会太大☆∵π。

19年11月以来♂⊙⊿,债市行情走强的同时经济金融数据平稳对市场预期始终有所牵制⌒△。当前国内组合表现为:宽货币+宽信用+短期基本面数据虽有所反弹但尚未验证企稳复苏▽♂。展望后期?♀⊿,我们认为2020年债市仍有走强空间□∵,重点仍在基本面走势及货币政策节奏↑⊙♀,短期关注春节前后资金利率波动〇▽,节后关注出口和房地产开发投资下行对需求端压力π⊙↑,预计下一步期限利差将压降♂〇﹡。我们继续维持《2020年:牛熊过渡年》的观点不变⌒⊿,看好上半年债市波段机会π♂♂。

推荐阅读:王菲那英致敬女排




正规网投app整理编辑)

关键字:正规网投app

专题推荐