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河北快三遗漏:摩根士丹利:“早周期”已经开启 重申超配A股的观点-篮球新闻

【徐冬冬反串赵云】

似乎QE带来的资金被放在了银行存款和货币基金中⊿﹡☆,到目前为止〇,信贷增长量略低于货场基金的资金流入量♂,这也因为资产卖家正在为现金寻找安全的归宿∴☆⊙。但摩根士丹利预计♂?,这些资金也会进入逐步转化为货币供应、进入实体经济▽♂⊿。

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尽管当前经济仍处于衰退之中π☆♂,但市场反弹已支持了一种未来V型复苏的预期↑◇?,毕竟股市是极具前瞻性的⊿⊙,“因此对于投资组合来说⊙,更重要的是关注早周期中会领先的个股和行业﹡☆□。”威尔逊称♂△。

早周期开启“欢迎来到早周期∵,”摩根士丹利表示⊿,“就像黑夜过后是白昼↑▽,衰退过后是复苏◇,我们仍然相信这次不会有什么不同♀﹡┊。史上最严重的衰退♂♂♂,加上前所未有的货币和财政支持▽,应有助于确保经济复苏呈型∴。”

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2008年11月25日♂♀□,QE1(第一轮量化宽松)横空出世┊⊿∟,但美股小幅反弹后再度二次探底♀。这就如此轮危机一样π◇,美联储在今年3月降息至0、推出无限QE后↑,市场仍跌跌不休▽┊∵,标普500指数一度从近3400点跌到2200点附近↑△⌒。然而☆〇?,在3月22日美联储宣布购买企业债后∵┊△,市场正式反弹⊿。此后☆π∴,美联储还宣布将购买“垃圾债”⊙□﹡,并与多家央行进行货币互换以提供美元流动性⊿△,自此美股正式反弹∵。

然而事实证明并非如此〇☆。随着标普500重新突破3000点⊿□◇,早在3月股市跌进2200点时就呼吁买入的摩根士丹利最近表示——市场用行动证明了♂〇□,这次并没有不一样♂∴,而且此次QE(货币宽松)推动的货币供应量攀升幅度已超过了2008年﹡☆。尽管全球经济仍陷于衰退⊿⊙∟,但该机构表示π,股市已从“衰退周期”过渡进入了“早周期”(early cycle)□,因此投资者需要关注该阶段跑赢的个股和行业♀⌒。

今年3月以来↑,美联储QE和政府财政刺激的完美配合带动货币供应量激增┊,这种增幅前所未见——存款和货币市场余额大幅上升☆⌒△。而流动性放量向来都是股市攀升的前提▽。目前美联储的资产负债表超7万亿美元⊙,占GDP的30%以上∵,较危机前扩张近3万亿美元┊☆♀,每周都释放千亿流动性▽?。

每轮危机开始之初?□,人们都会说“这次不一样”♂↑,但摩根士丹利美股首席策略师威尔逊(Michael Wilson)对记者表示◇∴,疫情下的市场情况与2009年春季时的全球金融危的情况非常相似□⊙π。

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具体来看◇〇☆,从新一轮QE开始一直到5月﹡↑,M2货币供应量和货币基金规模的增幅是M2的22%△,而当年美国第一轮QE时的增速峰值仅13%┊。威尔逊表示♀,当前M2和货币基金规模增长实际上超出了当前美联储扩表的规模☆﹡,而2008年的增速则低于美联储扩表的速度﹡。到2021年□∟⊙,货币供应的增加可能会推动通胀回升∟π∴。

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一般而言⊿∵,在衰退周期∴◇,只有债券是牛市♀↑⊿,在股票方面▽∵,必需消费品、医疗保健、公共事业、通信、材料、能源、IT等可能跑赢;但到了早周期▽,经济正在触底的前夜♂,只有商品是熊市♀┊∵,而股票方面⌒,可选消费、金融等一般都会跑赢⌒⊿。

之所以说当前已经进入早周期↑,是因为三大早周期组合指标已经有所反应∴⌒,例如早/晚周期□,小/大盘∵﹡,周期/防御板块▽π,这些组合在标普500指数触底时几乎同步触底◇,当时首次申领失业金人数也已经触顶π♂∴。

就中国而言↑┊☆,摩根士丹利认为∴,国内需求持续复苏△↑,多数行业需求将在三季度回归到疫情前的水平?,该机构重申超配A股的观点∴∟♂,并相对ADR(在美上市中概股)更看好中国在岸股市〇。

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在这轮特殊的衰退下∵⊙♂,美股似乎也忽略了盈利下滑的事实⊙。摩根士丹利提及∴π□,相比盈利▽▽△,美股和股息的变化更息息相关〇,这可能也是近期盈利下滑时股价仍获支撑的原因〇。毕竟未来的股息是支持股价和估值的基础⌒↑,因此相比起每股收益预期┊△♂,标普500指数与2020年股息期货的跟踪紧密度更高↑⊙,这并不足为奇﹡,毕竟在衰退或外部冲击导致的短期收益下降事件中◇♂,股息往往比收益更具弹性⊿▽?。

此轮流动性传导更胜2008年

不过威尔逊也表示▽↑∴,“大多数投资者仍对本轮反弹持怀疑态度♀,不愿在早周期采取更激进的投资策略〇﹡♀。我们的机构经纪数据也显示⌒∴△,净风险敞口仍处于过去10年的最低四分之一△▽,周期性风险敞口处于历史低位”?。

细分来看△♂,信贷增量中∵◇,几乎大部分都是来自于员工薪资保护计划(PPP)贷款以及循环信贷(Revolving Credit)额度的支取∵。此前在疫情影响下⊙∴,企业债市场急冻♂?,银行的企业客户纷纷支领循环信用额度┊◇┊,将其当作备用融资手段以确保手上有足够现金撑过金融市场动荡◇□♂。 摩根士丹利认为↑△,上述两大增量都是比较保守的货币创造形式□↑,主要是为了弥补经济的下滑♂▽?,但它们无疑也代表着流入实体经济的新增资金?▽⊙。

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摩根士丹利认为﹡,当前经济已经完全回归正轨□⌒□,基础设施支出和汽车销售带动国内复苏▽◇,线下购物和酒店等服务行业将在三季度逐步接近疫情前的需求水平□∟↑。该机构此前也表示∴,维持对A股“超配”的观点△,并相较于ADR更看好A股♂,因为A股的海外扰动更少、外资持股比例较低、汇率预期较为稳定等↑⊿〇。

除了信贷⊙◇,货币基金规模不断创下新高△〇,零售货币基金的增幅可观(约1600亿美元)∴△,但流向机构货币基金的资金规模则是其6倍有余(约1万亿美元)☆,即资金先进入了政府机构的货币基金?□▽,这些基金反过来再购买新发行的短期国债┊⌒,这种货币增量是为了支持政府为财政赤字进行融资♀∴。换言之⌒,虽然这些货币基金的资金还不是M2∟∟⊿,但当政府继续开始支出时♀▽π,其也就会变成M2♀。未来◇π〇,最需要观察的是新的信贷创造⊿。

相比2008年☆♂?,此轮危机的货币供应量增长与美联储扩表进程更为匹配

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摩根士丹利也判断﹡⊿⌒,美国经济未来会V型复苏┊﹡,到2021年第二季度⊙┊┊,实际GDP增长率将达到12%π△┊,这一判断也是早周期开启的基础π,而并不是短暂的“空头回补”〇♂∴。

截至周五收盘♂◇,标普500指数收于3112点△?⊙,已经收复近80%的跌幅∟△。当新冠疫情全球传播、全球股市暴跌之初♀♂□,几乎所有人都感叹“这次真的不一样”♂?,2008年的金融危机是华尔街崩溃♀┊,而此次危机则是“主街”(实体经济)被迫停滞∟,看似全能的央行可能也显得力不从心▽⌒。

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威尔逊称△∴﹡,与2008年的经验相反⌒☆,此次美国国债的发行并没有削弱货币供应的增长♂,传导更为强劲▽?。

就中国而言↑,其复苏进程则更快一些∟〇,5月PMI连续第三个月位于50以上♂∴☆,印证经济复苏动力增强⊙∴┊,社会消费品零售总额和固定资产投资或显著反弹π,同时比起海外的全面宽松┊⊿∴,中国央行近期更为强调“定向”和“直达”⊿。

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